强势美元格局不变 新兴经济体暂难恢复元气

新兴市场货币危机的第一阶段，是由特定国家先发生，再传染到其他新兴经济体，而与美元强势的关系不大。但现在局势已变，强势美元正大军压境。

美国8月就业报告显示时薪年增率提高到2.9%，创九年来最大升幅，加上制造业采购经理人指数（PMI）也升到2004年来最高，已将2年期美债殖利率推升到2007年来高点。更要命的是美国联准会（Fed）迄未暗示升息周期将在短期内打住，或停止量化紧缩（QT）措施，使全球市场的美元供给量逐渐吃紧。因此从总体经济面来看，很难期待美元强势将会退潮。

凡是有庞大的经常帐逆差，且高度依赖美元融资的新兴市场国家，目前的风险最高；依赖进口石油的国家，局势更加严峻。

最先是阿根廷、土耳其及南非，现在几乎所有新兴货币都大幅贬值；加上新一波美元强势，新兴经济体益发脆弱，而国内经济与政治问题纠结难解的国家尤其悽惨。

土耳其8月通胀率加速上升到15年高点，央行却迟迟不升息，加上第2季经济年成长率由7.4%降到5.2%，里拉自然难以翻升。

阿根廷已将利率推升到60%，但披索仍未回升，亟需国际货币基金纾困。政府为了削减财政赤字，提前实施出口税；然而值此经济脆弱之际，却对 能够创汇的出口业征税，无异于挖肉补疮。

南非经济意外陷入衰退，凸显出今年初政权轮替后政治问题只重不轻。执政党计划执行土地改革，已使房地产价格大跌三分之一，财政部长也警告今年的税收及经济成长预估都可能下修。

这些国家都有自己的经济及金融问题，陷入金融危机并不奇怪。但即使是美元债务不多的国家，也在劫难逃，俄罗斯卢布重贬便是明证。俄国外债不多，经常帐还有庞大顺差，通胀也偏低，但同样出现资金外逃。

现在加上美国经济强劲，利率将持续上升，美元将展现自发性的升值动能，而依赖美元外资的新兴经济体将更难恢复元气。新兴市场的传染病正方兴未艾。