作者：小柯
来源： 
时间： 2020-04-20 18:41:24 评论(考虑到商业
银行
贷款利率参考LPR，而LPR的报价主要参考MLF利率的情况，此前不久央行下调MLF利率就已经被视为本次降息的“预告”，市场对这次的利率报价也就不感到意外。
叠加全球范围内的“降息潮”，中国央行此次降息，是否意味着中国“降息周期”的开始，楼市、股市、债市影响几何？
1
央行频频降息，意在引导实体企业融资成本下降
在本次“降息”落地前，其实央行早有“降息预告”，市场已对本次降息形成预期，因此并不感到意外。
早在4月5日，央行开展1000亿元一年期MLF操作，并如预期下调MLF利率20BP至2.95%，为2016年以来首次下调至3%以下。
数据来源：
东方财富
Choice数据
3月30日，央行宣布开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率由2.4%下调至2.2%，当次逆回购利率一次性下调20bp，较为罕见。此前，央行已经连续29个工作日未开展逆回购。
数据来源：
东方财富
Choice数据
结合今年2月份的降息路径，先降逆回购利率，再降MLF利率，再传导至LPR利率，4月份的降息，很明显也是遵循这个路径，降息幅度和时间也基本保持同步。
结合此前新一轮LPR改革，LPR(贷款市场报价利率)的形成方式主要就是以公开市场操作利率(MLF)加点的方式报价，也就是说，
LPR
利率是以MLF
利率作为报价基础
。
数据来源：
东方财富
Choice数据
早在4月17日中共中央政治局会议指出，
稳健的货币政策要更加灵活制度，运用降准、降息、再贷款等手段，引导贷款市场利率下行
，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。
广发证券
首席经济学家郭磊表示，中共中央政治局会议中直接出现“降息”这样的表述较为罕见，显示出政策对于运用利率工具降低实体融资成本、带动边际投资倾向的重视。
与此同时，中共中央政治局会议还指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进
房地产
市场平稳健康发展。
此次LPR报价方面，代表房贷利率的5年期报价利率仅下调10个基点，与1年期的20个基点形成“非对称”降息，也
表明了
房地产
调控不放松的信号
。
对于此次“降息”的目的，各家券商基本都认为央行意在引导实体经济融资成本下行。
中国
民生银行
首席研究员温彬就表示，在保证流动性合理充裕的背景下，货币调控的目标在于，一方面引导国债收益率曲线整体下移，推动企业债融资利率下行；另一方面，适时适度下调存款基准利率，引导LPR利率下降，
进一步降低实体经济融资成本
。
2
存款基准利率也要下降，中国开启“
降息”
周期？
据不完全统计，2020年以来，全球已有近50个国家/地区采取降息操作，先后宣布降息次数超过60次，全球实际上已经进入“降息潮”。
其中，阿根廷先后5次降息，降幅最多，累计达1400个基点。
从我国经验来看，
过去
20
年中，我国共经历了4
轮降息周期，其实3
轮伴随着股市上涨
。
回顾历史，过去20年，国内共经历了四轮降息周期，对应的A股表现如下：
1
、第一轮降息：2002
年2
月至2002
年8
月
降息周期持续6个月，上证指数区间
上涨
11.1%
；
2
、第二轮降息：2008
年9
月至2009
年8
月
降息周期持续11个月，上证指数区间
上涨
38%
；
3
、第三轮降息：2012
年6
月至2012
年12
月
降息周期持续6个月，上证指数区间
下跌
4.35%
；
4
、第四轮降息，2014
年11
月至2015
年6
月
降息周期持续7个月，上证指数区间
上涨
87.3%
。
资料来源：
西部证券
研发中心，东方财富Choice数据
考虑到4月17日中共中央政治局会议明确提出，稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。
政治局会议明确提及降息，在历史上还比较少见。
市场预计后续仍将有货币政策操作
，
如降低存款基准利率等。
中信证券
分析师明明称，考虑到近期政策利率的下调较快，且
银行
负债成本对于LPR的制约已经广泛讨论，
下调存款基准利率的概率进一步增大
。
野村证券此前的研报也提到，利率下调将形成低利率环境，有利于政府出台大规模刺激政策以应对可能是近几十年来最严重的经济衰退。人民
银行
副行长刘国强在4月3日的新闻发布会上表示，“存款基准利率是利率体系的压舱石”，尽管可以作为一个货币政策工具使用，但需要在权衡CPI和其他因素后再进行调整，这与我们的观点较为一致，
即如果央行将下调存款基准利率，下调将是一次性且小幅度的(约
25
个基点)。
新时代证券的最新研报也明确提出，提振需求难于复工复产，
存款降息只是时间问题
。
3
对楼市、股市、债市有何影响？
对于楼市
。购房者月供减少，楼市进入平稳期。
LPR新的定价机制下，自2019年10月8日起，新发放的商业性个人住房贷款利率以LPR为定价基础加点形成，并且是参考5年期以上的LPR利率。
一旦5
年期LPR
利率下调，则有望稳定楼市。
中原地产首席分析师张大伟就表示，在“房住不炒”政策定位下，LPR的下调对当下楼市有稳定的作用，但并不足以导致市场出现再次反弹，整体
房地产
市场有望平稳。
资料来源：大伟看楼市
对于每个人的影响，没降息5个基点，大约就是贷款100万30年，月供减少30元每月，合计30年就能减少利息大约10800元。
本次降息10个基点，相当于月供降息60元，合计节省21637元。
对于股市，流动性偏宽松显然对于股票利好。
招商策略研究认为，短期来看，央行降息释放积极信号，有利于提振市场风险偏好，并且今天股市的表现对这一消息也的确有所反映。
中长期来看，如果国内就此开启降息周期，将明显利好股票市场的中长期表现。
此前货币政策利率基准利率为存贷款基准利率，以1年存款利率为参考，此前的三轮降息周期中，市场均有明显上涨。近期央行先后下调MLF和逆回购利率，如果未来开启新一轮降息周期，那么将对股市形成明显的提振。
对于债市，利率下行将提振债市乐观预期。
新时代证券认为，近期，海外风险资产价格反弹幅度已经较大，市场预期对疫情长期影响的估计已调整到非常乐观的水平，但考虑到海外疫情是否已过拐点仍然十分模糊，不发达国家的疫情仍如黑洞般难测，低估疫情对全球经济冲击幅度及持续时间成本的风险将难以估量、
目前较为把握的判断是，低增长低利率环境大概率延续至2021年，短期的数据扰动与供给压力皆难以动摇这一主要矛盾。因此，新时代证券表示，
将继续维持对国内债市的乐观判断，年内利率显著回升的风险非常低。
(责任编辑：DF526)
